京阪神ビルの株価バリュエーションは非常に割安な水準です。一般的に、賃貸等不動産の含み益はバランスシートに反映されません。開示される1株当たり純資産（以下「簿価ＢＰＳ：Book Value Per Share」といいます。）に含み益を加えた1株当たり純資産（以下「時価ＢＰＳ」といいます。）を用いて株価を評価します。なお、時価ＢＰＳは、簿価ＢＰＳ+1株当たり税引後含み益（※）で算定され、京阪神ビルの場合の算定結果（※※）は以下のようになります。

※1株当たり税引後含み益は次の式で算定されます。
1株当たり税引後含み益
＝｛(賃貸等不動産時価－賃貸等不動産簿価）×(1－税率)－土地再評価差額金｝÷（発行済株式数－自己株式数）

※※京阪神ビルの含み益調整後の1株当たり純資産は次の算定によります。
1株当たり純資産+1株当たり税引後含み益
＝1株当たり純資産1,237円+{（賃貸等不動産時価1,673億円－賃貸等不動産簿価948億円）×(1－税率30%)
　－土地再評価差額金▲47億円}÷（発行済株式数5,288万株－自己株式数92万株）
なお、賃貸等不動産時価1,673億円及び賃貸等不動産簿価948億円は、2020年5月14日付けのFACT BOOKの2020年3月末現在の数値を用いており、そのほかは2020年3月期決算短信の数値を用いています。

　賃貸等不動産時価が1,673億円であるという京阪神ビルの直近の開示資料に基づいた時価ＢＰＳは、2,304円と算定されます（なお、株主提案の提案の理由に記載されている時価ＢＰＳ2,235円は2019年3月期の有価証券報告書に基づいて算定しています。）。さらに、弊社は賃貸等不動産時価が保守的に算定されている可能性があると考えます。
　含み益がある場合（＝簿価ＢＰＳよりも時価ＢＰＳが大きい場合）、株価を時価ＢＰＳで除したＰＢＲ（以下「時価ＰＢＲ」といいます。）は、簿価ＢＰＳを用いた簿価ＰＢＲよりも小さくなり、京阪神ビルの時価ＰＢＲは0.62倍、簿価ＰＢＲは1.15倍となります（2020年5月20日現在）。